Analist: waarderingen van A-aandelen hebben voorzichtigheid al ingeprijsd
Chinese aandelen zijn ver genoeg gedaald dat het slechte nieuws mogelijk al in de koers zit. Dat betoogde Chen Xing, hoofdmacro-analist bij Huafu Securities, op 24 oktober. Hij zei dat de waarderingen van kernactiva in A-aandelen de voorzichtige verwachtingen van de markt inmiddels “volledig hebben verwerkt” en dat de argumenten om aandelen aan te houden geleidelijk sterker worden.
De redenering van Chen is eenvoudig. Na de laatste correctieronde zijn verschillende brede marktindices en sectorbenchmarks teruggezakt naar historisch lage percentielen, en sommige groeisectoren noteren rond hun laagste waarderingen in ongeveer een jaar, aldus Chen. Wanneer koersen al teleurstelling inprijzen, kan zelfs bescheiden goed nieuws ze in beweging brengen.
Hoe zou dat goede nieuws eruitzien? Chen wijst op twee voorwaarden. De eerste is winst: bedrijfswinsten moeten ten minste een marginale stabilisatie laten zien in plaats van verder te verslechteren. De tweede is liquiditeit, waar hij een geleidelijk herstel van de verwachtingen verwacht in plaats van een dramatische verruiming. Als beide zich voordoen, betoogt hij, hebben aandelen ruimte om te herstellen.
Zijn advies aan beleggers is in wezen een oproep tot kalmte. Chen raadt aan kortetermijnemotionele ruis te vermijden en de neiging tot paniekverkopen te weerstaan. In plaats daarvan stelt hij voor zich te concentreren op kwaliteitsbedrijven waar winst en waardering goed op elkaar aansluiten, en geduldig en rationeel posities op te bouwen.
Voor internationale lezers: de A-sharemarkt is het complex van binnenlandse beurzen in Shanghai en Shenzhen, los van de internationaler georiënteerde markt van Hongkong. Hij wordt gedomineerd door binnenlandse particuliere beleggers, wier sentiment sterk kan schommelen, wat mede verklaart waarom analisten net zoveel tijd besteden aan psychologie als aan fundamentals.
De framing van Chen weerspiegelt ook een bekend patroon in Chinees effectenonderzoek. Wanneer indices richting historische dieptepunten glijden, verschuiven strategen vaak van het voorspellen van de richting naar het beargumenteren van waarde, en vertellen ze klanten dat de risico-rendementsverhouding is verbeterd, zelfs als er geen onmiddellijke katalysator zichtbaar is. Dat is een zachtere claim dan een koopadvies, en het laat de markt alle ruimte om te blijven afdrijven.
De praktische vraag is wat als winststabilisatie telt. Chinese bedrijven hebben een groot deel van dit jaar ongelijkmatige winsten gerapporteerd, waarbij sommige fabrikanten werden beknot door prijsconcurrentie en andere profiteerden van exportvraag. Tot die trends samenkomen, is waardering alleen mogelijk niet genoeg om kopers weer massaal aan te trekken.
Voorlopig luidt de boodschap van een van de middelgrote effectenhuizen van het land dat het neerwaartse potentieel beperkt lijkt en het opwaartse afhangt van geduld. Of beleggers dat geduld delen, is een andere kwestie, en een die zich veel eerder in handelsvolumes en fondsstromen zal manifesteren dan in analistennota’s.