फ्रांस को कर्ज देना अब इटली से महंगा, यूरो युग में पहली बार

यूरो के अधिकांश जीवनकाल में इटली वह उधारकर्ता था जिसकी बाजारों को चिंता रहती थी। इस हफ्ते वह धारणा उलट गई। दस साल के सरकारी बॉन्ड रखने के लिए निवेशक फ्रांस से और इटली से जो ब्याज मांगते हैं, उसके बीच का अंतर 30 आधार अंकों तक पहुंच गया — एकल मुद्रा की शुरुआत के बाद से सबसे चौड़ा — यानी फ्रांस अब अपने दक्षिणी पड़ोसी से ज्यादा उधार लेने का खर्च चुका रहा है।

यह बदलाव महीनों से बन रहा था। फ्रांस उस बजट घाटे को घटाने में जूझ रहा है जो बार-बार आधिकारिक लक्ष्यों से आगे निकल गया है, और सकल घरेलू उत्पाद के 117.6 प्रतिशत पर उसके कर्ज अनुपात के नीचे जाने का कोई खास संकेत नहीं है। रेटिंग एजेंसियों ने इस रुझान की ओर इशारा किया है। जिन निवेशकों ने वर्षों तक फ्रांसीसी बॉन्ड को सुरक्षित मुख्य निवेश माना, वे उस दृष्टिकोण को फिर से कीमत दे रहे हैं।

इटली ने इस बीच सकारात्मक चौंकाया है। वृद्धि बनी रहने और राजनीतिक स्थिरता सुधरने से उसकी उधारी लागत घटी है, जो उस युग से उलटफेर है जब रोम के स्प्रेड यूरोजोन का पुराना सिरदर्द थे। विडंबना बॉन्ड डेस्क से छिपी नहीं है: जिस देश को कभी ब्लॉक की सबसे कमजोर कड़ी माना जाता था, वह अब सीमांत रूप से ज्यादा स्थिर ऋणी लगता है।

समय बेचैनी बढ़ाता है। फ्रांस अगले साल अप्रैल में राष्ट्रपति चुनाव की ओर बढ़ रहा है, और सर्वेक्षण अति दक्षिणपंथ और अति वामपंथ के बीच संभावित दूसरे दौर का संकेत देते हैं — ऐसा मुकाबला जो दोनों मुख्यधारा खेमों को अंतिम दौर से बाहर कर देगा। फंड प्रबंधक राजनीतिक अनिश्चितता का शायद ही आनंद लेते हैं, और वे फ्रांसीसी कागज रखने के लिए अतिरिक्त मुआवजा मांगकर इसे जल्दी कीमत में शामिल कर रहे हैं।

नोबेल विजेता अर्थशास्त्री पॉल क्रुगमैन ने इस हफ्ते कहा कि फ्रांस की सार्वजनिक वित्त व्यवस्था “अस्थिर रास्ते” पर है और यह ऐसा कर्ज संकट भड़का सकती है जो पूरे यूरोजोन में फैल जाए। उन्होंने तर्क दिया कि फ्रांस “बहुत बड़ा है कि डूबने दिया जाए” से “बहुत बड़ा है कि बचाया जाए” की रेखा पार कर चुका हो सकता है। यह सही साबित हो या न हो, यह वाक्यांश मनोदशा को पकड़ता है: फ्रांसीसी कर्ज अब वह स्वतः सुरक्षित परिसंपत्ति नहीं है जो कभी थी।

सभी बॉन्ड पर मंदी के पक्ष में नहीं हैं। डॉयचे बैंक के जॉर्ज सरावेलोस ने सुझाव दिया कि बाजार का मंदी वाला आख्यान बहुत आगे बढ़ गया है, और कृत्रिम बुद्धिमत्ता की तेजी में एक बड़ी दुर्घटना — ऐसा परिदृश्य जिसे वे कम कीमत वाला मानते हैं — पैसे को सरकारी कर्ज में वापस दौड़ा देगी, जिससे डॉलर को नुकसान और बॉन्ड को फायदा होगा। यह याद दिलाता है कि मौजूदा पुनर्मूल्यांकन आंशिक रूप से बाजारों में अन्यत्र विश्वास बने रहने पर टिका है।

फ्रांस-जर्मनी स्प्रेड भी ऐसी ही कहानी कहता है। दस साल की जर्मन यील्ड लगभग 3.48 प्रतिशत के आसपास रही, जबकि दो साल की यील्ड हफ्ते भर में पांच आधार अंकों से ज्यादा चढ़ी, क्योंकि निवेशक यूरो क्षेत्र का सबसे सुरक्षित कागज खोज रहे थे। अब पसंदीदा एंकर फ्रांस नहीं, जर्मनी है।

वैश्विक निवेशकों के लिए व्यावहारिक सार यह है कि “यूरोजोन जोखिम” अब साफ-साफ एक देश पर लागू नहीं होता। आंशिक रूप से इस वादे पर बना ब्लॉक कि उसके मुख्य सदस्य अभिसरित होंगे, उसने बजाय इसके साख में एक खामोश पुनर्व्यवस्था पैदा की है। फ्रांस के अगले बजट कदम — और उसका चुनाव अभियान — तय करेंगे कि इस हफ्ते का रिकॉर्ड स्प्रेड एक क्षणिक झटका है या नई आधार रेखा।