조경 회사의 메모리 칩에 대한 10억 달러 베팅

나무를 심고 공원을 짓는 대부분의 회사는 어느 날 아침 일어나 메모리 칩을 만들기로 결심하지 않는다. 그러나 9월 28일, 지방자치단체 조경 및 생태 건설을 본업으로 하는 중국 상장사가 대규모 자산 재편 계획을 발표했다. 신주와 현금을 혼합해 항저우에 본사를 둔 Hualan Microelectronics의 93.5%를 인수하겠다는 것이다. 이미 보유한 6.5%를 더하면 이 거래로 칩 설계 회사의 100%를 손에 넣게 된다. 사실상 원예 사업이 반도체를 새로운 주력 사업으로 삼겠다고 제안한 셈이다.

언뜻 보면 그 논리는 들리는 것만큼 이상하지 않다. 중국 자본시장은 지난 몇 년간 성장이 정체된 전통 사업을 가진 상장사들에게 다른 곳에서 성장 동력을 찾도록 압박해 왔다. 반도체, 특히 메모리는 정책 우선순위 목록의 최상단에 있다. 평가액이 modest한 소형주 회사에게 칩 사업 진출은 전체 서사와 주가를 완전히 뒤바꿀 수 있다.

시점이 놀랍다. 메모리는 오랫동안 기술 산업에서 가장 격렬하게 순환하는 영역 중 하나였으며, 가격 변동 폭은 일반 제조업을 훨씬 능가한다. 지금 사이클은 상승세다. DRAM과 NAND 가격은 데이터센터, 스마트폰, AI 서버의 수요와 지난 침체기에 생산을 줄인 공급업체들에 힘입어 급등했다. 가격이 오르면 체인에 있는 모든 이가 똑똑해 보인다.

더 가까운 곳의 분위기를 보자. 중국의 몇 안 되는 진지한 메모리 제조사 중 하나인 ChangXin Technology는 상반기 이익 776억 위안을 보고했다. 중국 업체들이 대부분 규모를 쫓아 현금을 태워온 이 분야에서 드문 성과다. 그러고는 하루 만에 두 프로젝트에 349억 위안을 투자하겠다고 약속했다. 차세대 DRAM 연구개발에 241억 위안, 2단계 메모리 웨이퍼 테스트 기지에 108억 위안이다. 약 180억 위안은 IPO 초과 청약 자금에서 나왔고 나머지는 자본 주입과 대출로 충당됐다. 이익과 자금 조달이 곧바로 생산 라인으로 재투자된 것이다.

두 이야기를 함께 읽으면 중국 자본이 어디에 가치가 있다고 보는지 알 수 있다. 한 회사는 이미 가진 생산 능력에 더 베팅하고, 다른 회사는 외부에서 사서 진입한다. 둘 다 메모리 수요와 국내 공급에 대한 전략적 프리미엄이 계속 상승할 것이라고 베팅한다.

위험도 바로 거기에 있다. 메모리는 호황과 불황을 반복하는 사업이며, 오늘의 높은 가격은 내일의 공급 과잉의 씨앗이다. 업종 간 인수는 난이도를 한 층 더 높인다. 칩 설계 팀을 조경 대기업에 통합하는 것은 서류에 서명하는 문제가 아니다. 엔지니어를 붙잡고, 고객을 이해하고, 최소 한 번의 하강 사이클을 견뎌야 한다. 시장 정점에서 반도체에 진입했다가 2년 후 후회한 회사들로 역사는 가득하다.

글로벌 독자에게 이 거래는 중국의 국내 칩 추진이 실제 현장에서 어떻게 작동하는지를 보여주는 유용한 창이다. 그것은 국가가 지원하는 거대 팹만이 아니다. 새로운 이야기를 갈망하는 중견 상장사들이 주식과 현금으로 기술 기업을 우산 아래로 끌어들이는 것이기도 하다. 이 특정 원예사가 실리콘에 녹색 엄지손가락을 가졌는지는 판단하는 데 수년이 걸릴 것이다. 그러나 시도하려는 의지 자체가 칩 서사의 견인력이 얼마나 강해졌는지를 말해준다.

이 분야를 지켜보는 투자자들은 두 가지를 주시해야 한다. DRAM 가격이 향후 몇 분기 동안 유지되는지, 그리고 이와 같은 거래가 규제 심사를 통과해 실제로 성사되는지다. 순환적인 산업에서 타이밍이 전부이며, 시계는 이미 똑딱거리고 있다.