Các ông lớn doanh nghiệp nhà nước Trung Quốc báo lãi đi ngang khi doanh thu giảm

Bộ Tài chính Trung Quốc công bố dữ liệu mới vào ngày 30 tháng 9 cho thấy các doanh nghiệp nhà nước của nước này đạt tổng lợi nhuận 28.285,5 tỷ nhân dân tệ trong tám tháng đầu năm 2026, chỉ tăng 0,2% so với cùng kỳ năm trước. Tổng doanh thu hoạt động của cùng nhóm này giảm 2,7% xuống 528.767,5 tỷ nhân dân tệ. Đối với các nhà đầu tư toàn cầu theo dõi khu vực doanh nghiệp Trung Quốc, những con số này mang đến một bức ảnh chính thức hiếm hoi về hiệu quả hoạt động của các công ty lớn nhất có liên kết với chính phủ.

Thuật ngữ doanh nghiệp nhà nước bao gồm một loạt các doanh nghiệp khổng lồ ở Trung Quốc, từ các công ty tiện ích dầu khí và điện lực đến các hãng hàng không, hãng vận tải biển và nhà mạng viễn thông. Nhiều doanh nghiệp trong số này niêm yết tại Thượng Hải, Thâm Quyến và Hồng Kông, và cổ phiếu của họ được nắm giữ bởi cả quỹ Trung Quốc lẫn nước ngoài. Vì khu vực này trải rộng khắp nền kinh tế, kết quả của nó thường được đọc như một chỉ báo thô về nhu cầu công nghiệp và sức mạnh định giá trên toàn quốc.

Phân tích trong báo cáo cho thấy thuế và phí mà các công ty này nộp tăng 4,4% lên 40.990,2 tỷ nhân dân tệ, ngay cả khi doanh thu giảm. Khoảng cách đó cho thấy các công ty vẫn tạo ra tiền mặt cho chính phủ trong khi doanh thu hàng đầu của họ bị áp lực. Vào cuối tháng 8, tỷ lệ nợ trên tài sản trung bình của nhóm này ở mức 65,6%, mức đã dao động trong khoảng giữa sáu mươi trong vài năm và vẫn là tâm điểm của các nhà hoạch định chính sách muốn kiểm soát đòn bẩy.

Sự sụt giảm doanh thu không gây bất ngờ cho các nhà phân tích theo dõi nền kinh tế công nghiệp Trung Quốc. Tám tháng đầu năm đã chứng kiến giá nhiều nguyên liệu thô và hàng hóa sản xuất yếu hơn, làm giảm giá trị bán hàng ngay cả khi sản lượng ổn định. Các ngành công nghiệp nặng như thép, xi măng và hóa chất, nơi các doanh nghiệp nhà nước tập trung, đã phải đối mặt với tình trạng dư thừa công suất và biên lợi nhuận yếu trong một thời gian.

Con số lợi nhuận gần như đi ngang cũng phản ánh sự chuyển hướng chính sách có chủ đích. Bắc Kinh đã dành nhiều năm thúc giục các doanh nghiệp nhà nước rời bỏ việc chỉ tăng trưởng lớn hơn để hướng tới cái mà các quan chức gọi là tăng trưởng chất lượng cao, nghĩa là lợi nhuận trên vốn tốt hơn, chi tiêu nhiều hơn cho nghiên cứu và phát triển, và vị thế mạnh hơn trong các lĩnh vực chiến lược như chất bán dẫn, năng lượng sạch và hàng không vũ trụ. Quá trình chuyển đổi đó có xu hướng đè nặng lên doanh thu ngắn hạn trong khi các công ty tái cấu trúc.

Đối với độc giả toàn cầu, bài học hữu ích nhất có thể là những gì báo cáo không cho thấy. Đây là số liệu tổng hợp bao gồm hàng nghìn công ty với quy mô và tình trạng rất khác nhau, vì vậy nó có thể che giấu sự khác biệt rõ rệt giữa các công ty tiện ích sinh lời và các nhà sản xuất đang gặp khó khăn. Các nhà đầu tư muốn có bức tranh rõ ràng hơn thường chuyển sang báo cáo thu nhập riêng lẻ của các doanh nghiệp nhà nước niêm yết, nơi cung cấp chi tiết ở cấp công ty về biên lợi nhuận, nợ và chi tiêu vốn.

Tuy nhiên, báo cáo hàng tháng của Bộ Tài chính vẫn là một trong số ít cửa sổ nhất quán vào toàn bộ khu vực nhà nước. Với doanh thu giảm và lợi nhuận hầu như không thay đổi, dữ liệu cho thấy các công ty lớn nhất của Trung Quốc vẫn đang trong giai đoạn củng cố thay vì mở rộng. Tốc độ thay đổi sẽ phụ thuộc vào nhu cầu trong nước, điều kiện xuất khẩu và tốc độ nâng cấp công nghiệp mà các nhà hoạch định chính sách đã đặt làm ưu tiên.

Hiện tại, thông điệp từ các con số là sự ổn định thay vì đà tăng: một khu vực doanh nghiệp rộng lớn đang giữ vững vị thế, nộp thuế nhiều hơn và chờ đợi giai đoạn tăng trưởng tiếp theo đến.