Anthropic's $2 biljoen IPO: de grootste vraag die Wall Street ooit heeft gezien
Anthropic, het AI-lab achter de Claude-chatbot, bereidt de grootste beursnotering in de Amerikaanse geschiedenis voor. Volgens berichten die op 1 oktober circuleren, wil het bedrijf zijn IPO-roadshow al in de week van 9 november beginnen, in de hoop voor Thanksgiving te kunnen handelen, met een marktwaardering die $2 biljoen kan bereiken.
Om dat getal in perspectief te plaatsen: het is ongeveer de omvang van de jaarlijkse productie van een grote ontwikkelde economie en meerdere malen de waarde van de meeste gevestigde technologiebedrijven. Voor een bedrijf dat pas in 2021 is opgericht, is de ambitie buitengewoon. Toch is de schaal ook een waarschuwing: de laatste keer dat investeerders werd gevraagd een notering van deze omvang te absorberen, verkeerde de markt in een heel andere stemming.
Die stemming is veranderd. De rendementen op langlopende Amerikaanse staatsobligaties zijn gestegen naar hun hoogste niveaus in meer dan twee decennia, waarbij het rendement op 30-jarige Treasuries boven de 5,4 procent uitkwam. Wanneer de veiligste activa ter wereld plotseling zoveel opleveren, moeten risicovolle activa harder concurreren om elke dollar. Een obligatie-uitverkoop van dit soort verhoogt de kapitaalkosten voor iedereen, maar bijt het hardst in bedrijven waarvan de waardering rust op winsten die ver in de toekomst worden verwacht — precies het profiel van een grensverleggend AI-lab.
Het herfstvenster voor IPO’s heeft de kou al gevoeld. Het derde kwartaal leverde slechts ongeveer 30 Amerikaanse noteringen op, en meer dan 20 bedrijven trokken hun aanvragen in in plaats van de markt te testen. Verschillende kleinere kandidaten hebben naar verluidt een stap opzij gezet om te voorkomen dat ze met de Anthropic-deal moeten concurreren om de aandacht van investeerders, een fenomeen dat bankiers soms ‘weggeconcurreerd worden door een waterpomp’ noemen die liquiditeit onttrekt aan alles eromheen.
De pitch van Anthropic rust op explosieve groei. Het bedrijf heeft een omzet van bijna $4,6 miljard voor 2025 bekendgemaakt, een ongeveer twaalfvoudige stijging op jaarbasis, en zijn technische leiders stellen dat de grens van AI-onderzoek nog lang niet is bereikt. In recente podcasts hebben belangrijke onderzoekers gewaarschuwd dat shortcuts zoals het distilleren van het ene model uit het andere uiteindelijk echte grensverleggende research zullen schaden, en dat de concurrentie tussen Amerikaanse en Chinese AI-labs niet vanzelf zal pauzeren.
Die argumenten zijn om een simpele reden belangrijk voor publieke investeerders. Een waardering van $2 biljoen impliceert dat Anthropic niet alleen zal blijven groeien, maar die groei zal omzetten in duurzame winst, in een veld waar computkosten enorm zijn, talent schaars is en regelgeving nog wordt geschreven. Skeptici wijzen erop dat het bedrijf de markt ook vraagt een race te financieren waarvan de finishlijn blijft verschuiven.
Er is een bredere implicatie voor wereldmarkten. Als de notering slaagt, zou dat erop wijzen dat publieke investeerders nog steeds bereid zijn veel te betalen voor AI-blootstelling ondanks dure obligaties. Als ze stokt of naar beneden wordt herprijsd, zal ze worden herinnerd als het moment waarop de AI-trade de obligatiemarkt ontmoette — en verloor. Hoe dan ook, de komende weken zullen de wereld vertellen hoeveel vertrouwen publiek geld werkelijk heeft in kunstmatige intelligentie.