Anthropics 2-Billionen-Dollar-IPO: Die größte Anfrage, die Wall Street je gesehen hat
Anthropic, das KI-Labor hinter dem Chatbot Claude, bereitet das vor, was die größte Börsennotierung in der US-Geschichte werden könnte. Berichten zufolge, die am 1. Oktober kursieren, will das Unternehmen seine IPO-Roadshow bereits in der Woche des 9. November beginnen und hofft, vor Thanksgiving gehandelt zu werden, mit einer Marktbewertung, die 2 Billionen Dollar erreichen könnte.
Um diese Zahl in einen Kontext zu setzen: Sie entspricht ungefähr der Jahresproduktion einer großen Volkswirtschaft und dem Mehrfachen des Werts der meisten etablierten Technologieunternehmen. Für ein erst 2021 gegründetes Unternehmen ist der Ehrgeiz außergewöhnlich. Doch die Größenordnung ist auch eine Warnung: Als Anleger zuletzt eine Notierung dieser Größe aufnehmen sollten, war die Stimmung am Markt eine ganz andere.
Diese Stimmung hat sich geändert. Die Renditen langlaufender US-Staatsanleihen sind auf ihren höchsten Stand seit mehr als zwei Jahrzehnten geklettert, wobei die Rendite 30-jähriger Treasuries die Marke von 5,4 Prozent überschritten hat. Wenn die sichersten Anlagen der Welt plötzlich so viel abwerfen, müssen riskante Anlagen härter um jeden Dollar kämpfen. Ein Anleiheausverkauf dieser Art erhöht die Kapitalkosten für alle, trifft aber am härtesten Unternehmen, deren Bewertung auf Gewinnen beruht, die weit in der Zukunft erwartet werden – genau das Profil eines KI-Labors an der Forschungsfront.
Das Herbst-IPO-Fenster hat die Kälte bereits zu spüren bekommen. Im dritten Quartal gab es nur rund 30 US-Notierungen, und mehr als 20 Unternehmen zogen ihre Anträge zurück, anstatt den Markt zu testen. Mehrere kleinere Kandidaten haben sich Berichten zufolge zurückgezogen, um nicht mit dem Anthropic-Deal um die Aufmerksamkeit der Anleger konkurrieren zu müssen – ein Phänomen, das Banker manchmal als Verdrängung durch eine „Wasserpumpe“ bezeichnen, die allem in ihrer Umgebung Liquidität entzieht.
Anthropics Argumentation stützt sich auf explosives Wachstum. Das Unternehmen hat für 2025 einen Umsatz von annähernd 4,6 Milliarden Dollar bekannt gegeben, ein etwa zwölffacher Anstieg im Jahresvergleich, und seine technischen Führungskräfte argumentieren, dass die Grenze der KI-Forschung noch lange nicht erreicht ist. In jüngsten Podcasts haben führende Forscher gewarnt, dass Abkürzungen wie die Destillation eines Modells aus einem anderen irgendwann die echte Spitzenforschung beschädigen werden und dass der Wettbewerb zwischen amerikanischen und chinesischen KI-Labors kaum von selbst pausieren wird.
Diese Argumente sind für öffentliche Anleger aus einem einfachen Grund wichtig. Eine Bewertung von 2 Billionen Dollar impliziert, dass Anthropic nicht nur weiter wachsen, sondern dieses Wachstum in dauerhaften Gewinn umwandeln wird – in einem Bereich, in dem die Rechenkosten enorm, Talente knapp und die Regulierung noch im Entstehen begriffen sind. Skeptiker weisen darauf hin, dass das Unternehmen den Markt auch auffordert, ein Rennen zu finanzieren, dessen Ziellinie sich ständig verschiebt.
Es gibt eine breitere Lesart für die globalen Märkte. Gelingt die Notierung, wäre das ein Signal, dass öffentliche Anleger trotz teurer Anleihen noch bereit sind, für KI-Engagement zu zahlen. Gerät sie ins Stocken oder wird sie nach unten neu bewertet, würde sie als der Moment in Erinnerung bleiben, in dem der KI-Trade auf den Anleihemarkt traf – und verlor. So oder so werden die kommenden Wochen der Welt zeigen, wie viel Vertrauen öffentliches Geld wirklich in künstliche Intelligenz hat.