تراجع الذهب وخصومات لاوبو: هل انتهت طفرة السبائك في الصين؟
حدث شيء غير معتاد في سوق الذهب الصينية خلال عطلة العيد الوطني: بدأ صائغ مشهور بعدم تقديم خصومات أبداً في تقديم عروض. قدمت لاوبو غولد، التي غالباً ما تُلقب بـ”هرمس الذهب” بسبب قطعها المصنوعة يدوياً وأسعارها الفاخرة، خصماً بنحو 10 في المئة على تصاميم مختارة، مع إمكانية حصول عملاء VIP على خصم إضافي بنسبة 5 في المئة. وفي بعض القنوات الإلكترونية، بلغ السعر الفعلي نحو 85 في المئة من السعر المعلن. وبالنسبة لشركة رفعت الأسعار ثلاث مرات في عام 2025 ومرة أخرى في فبراير 2026، فإن هذا التحول لافت.
الخلفية هي انعكاس حاد في أسعار السبائك. فقد انخفضت العقود الآجلة للذهب في كومكس بنسبة 6.52 في المئة في سبتمبر وحده، والذهب الدولي أقل الآن بأكثر من 30 في المئة من أعلى مستوى له في وقت سابق من هذا العام. وبعد أشهر من الارتفاعات القياسية مدفوعة بشراء البنوك المركزية والطلب على الملاذات الآمنة، فقد المعدن زخمه. وبالنسبة للمستهلكين الصينيين الذين تدفقوا على المجوهرات الذهبية والسبائك والعملات كوسيلة لتخزين القيمة، يطرح التراجع سؤالاً غير مريح: هل كانت الطفرة اتجاهاً مستداماً أم صفقة مزدحمة؟
يحتل الذهب مكانة خاصة في تمويل الأسر الصينية. فبخلاف الأسهم أو الصناديق، هو شيء يمكن للعائلات الاحتفاظ به وارتداؤه وتوريثه. وتتطلب عادات الزفاف في العديد من المناطق مجوهرات ذهبية، ويعتبره المشترون الأكبر سناً على وجه الخصوص تأميناً ضد التضخم وضعف العملة. وعندما تراجعت أسعار العقارات وبقيت أسعار الفائدة على الودائع المصرفية منخفضة، أصبح الذهب المكان الافتراضي لحفظ المدخرات. وقد دفعت هذه الحماسة أسعار المجوهرات المحلية إلى مستويات قياسية وجعلت لاوبو واحدة من أكثر العلامات التجارية الاستهلاكية تداولاً في البلاد.
يشير تقديم خصومات في الطرف الفاخر إلى أن الطلب يبرد. فعندما ترتفع الأسعار كل ربع سنة، يسرع المشترون للدخول قبل الزيادة التالية. وعندما تنخفض الأسعار، تنقلب النفسية: ينتظر المتسوقون آملين في تخفيضات أعمق. ويصف المحللون ذلك بأنه فخ زخم كلاسيكي للعلامات التجارية الاستهلاكية المرتبطة بسلعة متقلبة. وتعتمد هوامش لاوبو على الحرفية ومكانة العلامة التجارية، لكن حجم مبيعاتها لا يزال يتبع اتجاه سعر المعدن.
المشهد العالمي مهم أيضاً. فأسعار الفائدة المرتفعة لفترة أطول ترفع التكلفة البديلة لحيازة معدن لا يدر عائداً، وقد تحول بعض المستثمرين نحو السندات والأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي بدلاً من ذلك. ويضيف الدولار الأقوى ضغطاً. وفي الوقت نفسه، واصلت البنوك المركزية، بما في ذلك البنك المركزي الصيني، تكديس احتياطيات الذهب، مما يخفف من حدة الأسعار لكنه لا يضمن الطلب في قطاع التجزئة.
بالنسبة للمشترين العاديين، الدرس العملي يتعلق بالأفق الزمني. فقد حافظ الذهب تاريخياً على القوة الشرائية على مدى عقود، لكنه قد ينخفض بشكل حاد خلال أشهر. وشراء المجوهرات كاستثمار أمر صعب بشكل خاص، لأن أقساط التصنيع وفروق إعادة البيع قد تلتهم 20 في المئة أو أكثر من القيمة في اللحظة التي تترك فيها القطعة المنضدة. أما السبائك والعملات فتحمل أقساطاً أقل، وإن كان التخزين والتحقق من الأصالة مهمين.
قد يكون خصم العطلة أقل مؤشراً على الذعر وأكثر إشارة إلى إعادة ضبط. فقد أظهر المستهلكون الصينيون أنهم سيشترون الذهب عندما يشعرون أن السعر عادل، ويعرف الصائغون أن عرضاً ترويجياً متواضعاً يمكن أن ينعش حركة الزوار في موسم هادئ. ما تغير هو توقع الزيادات اللانهائية. وبالنسبة لسوق أمضى عامين في الصعود، فإن التوقف ليس هو الانهيار، لكنه يجبر المتسوقين والعلامات التجارية على التفكير في الذهب كما كان دائماً: أصل دوري، وليس رهاناً في اتجاه واحد.