La apuesta de SoftBank por la IA recibe una advertencia de 432 puntos básicos desde los mercados de crédito
Masayoshi Son nunca ha sido tímido a la hora de apostar fuerte por el futuro. Este año, el futuro que está comprando es la inteligencia artificial, y la factura es lo bastante abultada como para que Wall Street haya empezado a buscar un seguro contra la posibilidad de que no pueda pagarla.
El indicador más claro está en el mercado de credit default swaps, donde los inversores compran protección contra el impago de la deuda de una empresa. El 20 de octubre, el precio del CDS a cinco años de SoftBank subió a 432 puntos básicos, su nivel más alto desde noviembre de 2022. El diferencial de un CDS no es una previsión de impago, pero sí es un precio: cuanto más sube, más dispuestos están los inversores a pagar para cubrir el riesgo de que las obligaciones de SoftBank se deterioren.
Lo que hace notable la cifra es el contraste. La historia bursátil de SoftBank ha sido la de una expansión agresiva en la IA, con Son posicionando al grupo japonés como respaldo de la construcción de infraestructura informática que ha impulsado las valoraciones tecnológicas en todo el mundo. La historia crediticia es más cauta. Los tenedores de bonos no participan de las ganancias si una inversión en IA se triplica; solo les importa que los intereses y el principal lleguen a tiempo.
Esa asimetría explica por qué una empresa puede ser celebrada en un mercado y cuestionada en otro al mismo tiempo. El gasto de SoftBank se ha descrito como implacable, y el movimiento del CDS sugiere que los inversores ahora sopesan qué parte de ese gasto se financia con deuda u obligaciones que tienen prioridad sobre los futuros beneficios de la IA. El coste de la protección es un indicador indirecto de la incertidumbre que el mercado asigna a esa estructura.
La señal importa más allá de SoftBank porque la compañía se ha convertido en uno de los vehículos financieros más visibles del auge global de la IA. Cuando se recalcula su riesgo crediticio, dice algo sobre cómo ven los inversores la financiación de la infraestructura de IA en general: los chips, los centros de datos y los contratos de energía que sustentan la tecnología requieren capital, y alguien tiene que asumir el riesgo mientras llegan los retornos.
Conviene ser preciso sobre lo que un diferencial de 432 puntos básicos significa y lo que no. Es un máximo de cuatro años para este seguro en particular, no un nivel de dificultades. Muchas empresas con programas de inversión ambiciosos cotizan con costes de protección elevados durante periodos de rápida expansión. La pregunta relevante es si la tendencia continúa: una sola lectura puede reflejar posicionamiento y liquidez tanto como fundamentos, mientras que un ascenso sostenido sugeriría que los inversores en crédito ven el gasto cada vez más difícil de atender.
Para los lectores globales que siguen el mercado de la IA, SoftBank es un barómetro útil precisamente porque se sitúa entre la tecnología y el dinero. Su renta variable refleja optimismo sobre lo que la IA podría llegar a ser; su CDS refleja el coste de asumir que quizá no lo sea. Cuando esas dos medidas divergen con fuerza, la brecha es donde vive el verdadero debate.
Son, por su parte, no ha dado señales de retroceder. La historia que hay que seguir no es si sigue gastando, sino si el precio de asegurar ese gasto sigue subiendo.