عمالقة الصين الحكومية تسجل أرباحاً ثابتة مع تراجع الإيرادات

أصدرت وزارة المالية الصينية بيانات جديدة في 30 سبتمبر أظهرت أن الشركات المملوكة للدولة في البلاد حققت إجمالي أرباح بلغ 28,285.5 مليار يوان خلال الأشهر الثمانية الأولى من عام 2026، بزيادة قدرها 0.2% فقط عن الفترة نفسها من العام الماضي. وانخفض إجمالي إيرادات التشغيل للمجموعة نفسها بنسبة 2.7% ليصل إلى 528,767.5 مليار يوان. وبالنسبة للمستثمرين العالميين الذين يراقبون قطاع الشركات في الصين، تقدم هذه الأرقام لمحة رسمية نادرة عن أداء أكبر الشركات المرتبطة بالحكومة في البلاد.

يشمل مصطلح الشركات المملوكة للدولة مجموعة واسعة من الأنشطة في الصين، من شركات النفط والمرافق الكهربائية إلى شركات الطيران وخطوط الشحن وشركات الاتصالات. وكثير منها مدرج في بورصات شنغهاي وشنتشن وهونغ كونغ، وتُحتفظ بأسهمها من قبل صناديق صينية وأجنبية على حد سواء. ولأن هذا القطاع يغطي قدراً كبيراً من الاقتصاد، غالباً ما تُقرأ نتائجه كمؤشر تقريبي للطلب الصناعي والقدرة على التسعير في جميع أنحاء البلاد.

ويُظهر التفصيل الوارد في التقرير أن الضرائب والرسوم التي دفعتها هذه الشركات ارتفعت بنسبة 4.4% لتصل إلى 40,990.2 مليار يوان، حتى مع تراجع الإيرادات. وتشير هذه الفجوة إلى أن الشركات كانت لا تزال تولّد نقداً للحكومة بينما تعرضت إيراداتها لضغوط. وفي نهاية أغسطس، بلغ متوسط نسبة الدين إلى الأصول للمجموعة 65.6%، وهو مستوى ظل يتراوح في منتصف الستينيات لعدة سنوات ولا يزال محط تركيز لصانعي السياسات الذين يريدون إبقاء الرفع المالي تحت السيطرة.

ولا يُعدّ تراجع الإيرادات مفاجئاً للمحللين الذين يتابعون الاقتصاد الصناعي الصيني. فقد شهدت الأشهر الثمانية الأولى من العام انخفاضاً في أسعار العديد من المواد الخام والسلع المصنّعة، مما يقلص قيمة المبيعات حتى عندما تظل الأحجام ثابتة. وقد كانت الصناعات الثقيلة مثل الصلب والأسمنت والكيماويات، حيث تتركز الشركات الحكومية، تتعامل مع طاقة فائضة وهوامش ضعيفة منذ فترة.

كما يعكس رقم الأرباح شبه الثابت تحولاً متعمداً في السياسة. فقد أمضت بكين عدة سنوات في حث الشركات الحكومية على الابتعاد عن مجرد التوسع في الحجم والتحول نحو ما يسميه المسؤولون النمو عالي الجودة، أي عوائد أفضل على رأس المال، وإنفاق أكبر على البحث والتطوير، ومواقع أقوى في مجالات استراتيجية مثل أشباه الموصلات والطاقة النظيفة والفضاء. ويميل هذا التحول إلى الضغط على الإيرادات قصيرة الأجل بينما تعيد الشركات هيكلة نفسها.

وبالنسبة للقراء العالميين، قد يكون الاستنتاج الأكثر فائدة هو ما لا يظهره التقرير. فهو رقم إجمالي يغطي آلاف الشركات ذات أحجام وأوضاع مختلفة جداً، ولذلك قد يحجب فروقاً حادة بين المرافق المربحة والمصنّعين المتعثرين. وعادة ما يتجه المستثمرون الباحثون عن صورة أوضح إلى التقارير المالية الفردية للشركات الحكومية المدرجة، التي تقدم تفاصيل على مستوى الشركة حول الهوامش والديون والنفقات الرأسمالية.

ومع ذلك، يظل الإصدار الشهري لوزارة المالية أحد النوافذ القليلة المتسقة على القطاع الحكومي ككل. ومع انخفاض الإيرادات وثبات الأرباح بالكاد، تشير البيانات إلى أن أكبر شركات الصين لا تزال في فترة توحيد وليس توسع. ومدى سرعة تغير ذلك سيعتمد على الطلب المحلي وظروف التصدير ووتيرة التحديثات الصناعية التي جعلها صانعو السياسات أولوية.

وفي الوقت الحالي، الرسالة التي تحملها الأرقام هي الاستقرار وليس الزخم: قطاع شركات ضخم يحافظ على موقعه، ويدفع مزيداً من الضرائب، وينتظر وصول المرحلة التالية من النمو.