Anta mua 29% Puma, nhưng không nắm quyền kiểm soát
Anta Sports, tập đoàn đồ thể thao Trung Quốc đứng sau các thương hiệu Fila và Descente tại Trung Quốc, đã hoàn tất thương vụ mua 29,06% cổ phần của Puma bằng tiền mặt trị giá 1,5055 tỷ euro. Puma là thương hiệu thể thao Đức thành lập năm 1948. Thương vụ hoàn tất ngày 7 tháng 10 năm 2026 đưa Anta trở thành cổ đông đơn lẻ lớn nhất của Puma. Điều Anta không có được là vị trí ông chủ. Công ty không có ghế trong ban điều hành Puma, cơ quan điều hành thực sự vận hành hoạt động kinh doanh hàng ngày. Đại diện của Anta nằm trong ban giám sát, tầng giám sát có nhiệm vụ thuê và theo dõi các giám đốc điều hành nhưng không quyết định dòng sản phẩm hay giá cả.
Khoảng cách giữa quyền sở hữu và quyền kiểm soát chính là trọng tâm của câu chuyện. Trong hầu hết các thương vụ thâu tóm xuyên biên giới, cổ phần lớn là bước đệm cho việc mua lại toàn bộ và viết lại chiến lược. Ở đây, Anta đã mua ảnh hưởng mà không có quyền chỉ huy. Các nhà phân tích gọi đây là tích hợp không kiểm soát: đủ vốn cổ phần để có tiếng nói trong các cuộc tranh luận tại phòng họp hội đồng quản trị, nhưng không đủ để áp đặt một kế hoạch. Cả hai bên đều không mô tả thương vụ này là bước tiến tới sáp nhập hoàn toàn.
Đối với Anta, logic rất rõ ràng. Puma mang lại cho họ trụ sở châu Âu, một thương hiệu toàn cầu với nền tảng bóng đá và chạy bộ sâu rộng, cùng mạng lưới phân phối mà phải mất nhiều năm mới xây dựng được. Anta đã biết cách vận hành các thương hiệu nước ngoài tại Trung Quốc và đang mở rộng ra nước ngoài. Vị thế thiểu số là cách rẻ hơn, ít rủi ro hơn để học cách một công ty Đức vận hành so với việc mua lại hoàn toàn.
Đối với Puma, tiền mặt giúp củng cố bảng cân đối kế toán mà không trao quyền kiểm soát tương lai cho đối thủ. Puma đã dành những năm gần đây để cố gắng lấy lại đà tăng trưởng tại Mỹ và châu Âu, những thị trường mà sự cạnh tranh từ Nike, Adidas và các thương hiệu chạy bộ mới hơn rất gay gắt. Một nhà đầu tư neo lớn có thể ổn định sổ đăng ký cổ đông trong khi ban điều hành vẫn nắm quyền điều hành.
Thỏa thuận này cũng phản ánh một xu hướng trong đầu tư ra nước ngoài của Trung Quốc. Sau nhiều năm thâu tóm toàn bộ gây chú ý, các nhà mua Trung Quốc đã thoải mái hơn với cổ phần thiểu số, liên doanh và ghế hội đồng quản trị thay vì sở hữu hoàn toàn. Các nhà quản lý ở châu Âu và nơi khác xem xét quyền kiểm soát kỹ lưỡng hơn vốn. Việc nắm giữ 29% thường có thể vượt qua các quy trình xem xét mà một đề nghị mua lại đa số sẽ không thể.
Không điều nào trong số này có nghĩa mối quan hệ sẽ dễ dàng. Ghế trong ban giám sát cho Anta tầm nhìn và tiếng nói trong các câu hỏi lớn, như ai điều hành Puma và vốn sẽ đi đâu. Chúng không cho Anta quyền vẽ lại lịch sản phẩm của thương hiệu. Nếu hai bên bất đồng về chiến lược, đòn bẩy thực sự duy nhất của Anta là lá phiếu về thành phần ban giám sát và khả năng mua thêm cổ phần sau này. Quản trị doanh nghiệp Đức cũng trao cho người lao động quyền đại diện đáng kể, thêm một tiếng nói nữa vào bất kỳ cuộc tranh luận nào.
Các nhà đầu tư sẽ theo dõi ba điều. Thứ nhất, liệu cổ phần của Anta có tăng dần lên không, và ở mức giá nào. Thứ hai, liệu ban điều hành Puma coi Anta là đối tác hay người ngoài cuộc. Thứ ba, liệu tập đoàn Trung Quốc có thể gia tăng giá trị ở những lĩnh vực họ mạnh, như thu mua, thương mại điện tử và thị trường Trung Quốc, mà không tỏ ra áp đặt điều khoản. Thương vụ này là một thử nghiệm thực tế xem liệu cổ đông lớn nhất có thể hữu ích mà không nắm quyền điều hành hay không. Hiện tại, Anta sở hữu một phần lớn Puma và không nắm giữ quyết định vận hành nào.