홍콩거래소, 중국 국채를 담보로 수용 예정

홍콩의 거래소 운영사가 글로벌 투자자들이 중국 채권을 사용하는 방식을 조용히 바꿀 수 있는 변경을 발표했다. 2026년 11월부터 홍콩거래소의 두 청산소가 중국 국채, 정책은행 채권, 역외 국채를 비현금 담보로 수용할 예정이다.

이 두 기관은 선물 청산소와 옵션 청산소로, 모두 거래소의 완전 자회사이다. 해당 채권은 해외 투자자가 본토 계좌를 개설하지 않고 중국 본토 채권을 매수할 수 있게 하는 본드커넥트의 북향 채널을 통해 보유된 것이다. 정책은행 채권은 중국개발은행과 같은 국영 대출 기관이 인프라 및 기타 장기 프로젝트에 자금을 조달하기 위해 발행하며, 국채와 함께 막대한 규모로 거래된다.

이 구조에 익숙하지 않은 글로벌 독자를 위해 설명하자면, 트레이더가 선물과 옵션에서 포지션을 취할 때는 손실을 감당할 수 있음을 보장하기 위해 담보를 제공해야 한다. 현금이 가장 단순한 형태이지만, 다른 곳에서 수익을 낼 수 있는 자금을 묶어둔다. 고품질 채권이 차선책이며, 청산소가 수용하는 채권의 종류가 많을수록 파생상품 장부를 운영하는 비용이 낮아지고 유연해진다.

중국 국채는 최근 몇 년간 외국 기관들에게 점점 더 매력적으로 되었다. 선진국 시장과 경쟁력 있는 수익률, 비교적 안정적인 통화, 그리고 진지한 배분을 흡수할 만큼 큰 시장을 제공한다. 그러나 일단 매수되면 이 채권들은 종종 거의 아무 일도 하지 않고 보관되어 있었다. 이를 증거금으로 담보할 수 있게 되면 운전 자본으로 변모한다.

시점이 주목할 만하다. 홍콩은 중국 본토와 국제 금융을 연결하는 관문 역할을 강화하려고 노력해 왔으며, 본드커넥트는 그 흐름의 주요 채널 중 하나로 성장했다. 북향 채권을 담보로 사용할 수 있게 하는 것은 시장의 보관, 거래, 청산 측면을 더 긴밀하게 연결하여 회전율을 높이고 홍콩의 파생상품 거래소를 싱가포르 등 경쟁사보다 더 경쟁력 있게 만드는 경향이 있다.

아직 지켜봐야 할 실무적 세부 사항이 있다. 청산소는 일반적으로 헤어컷을 적용하는데, 이는 가격 변동에 대비해 담보된 채권을 시장 가격보다 낮게 평가하는 것을 의미한다. 또한 단일 발행자나 만기별로 수용할 수 있는 한도를 설정한다. 이러한 매개변수가 얼마나 관대한지가 새로운 규칙이 실제로 얼마나 사용될지를 결정할 것이다.

이번 조치는 거래소와 청산소가 가장 안전한 국채만 보유하는 대신 수용 가능한 담보 풀을 넓혀온 글로벌 시장의 광범위한 추세도 반영한다. 거래량이 증가하고 증거금 요건이 높아짐에 따라 시장 인프라 운영자는 그 역할을 할 수 있는 더 많은 자산을 찾아야 한다.

투자자에게 즉각적인 효과는 기계적이지만 의미가 있다. 중국 채권 포트폴리오가 이제 이중 역할을 할 수 있게 되어 수익을 얻으면서 파생상품 포지션을 지원할 수 있다. 홍콩에게는 역외와 역내 시장을 더 긴밀하게 연결하는 또 하나의 작은 발걸음이다. 이 변경은 2026년 11월에 발효되며, 처음 몇 달의 사용이 실제 수요가 얼마나 큰지를 보여줄 것이다.