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2019首席展望 國君花長春:樓市庫存進一步施壓房價

  2019首席展望|國泰君安長春:樓市庫存進一步施壓房價

  花長春

  2018年單邊下行的A股是否會在2019年迎來曙光?

  近日,澎湃新聞(www.thepaper.cn)記者陸續採訪了一批行業首席分析師、經濟學家等,回顧2018年市場,展望2019年行情。今天刊發的是對國泰君安全球首席經濟學家花長春的專訪。

  花長春認為,2019年全球經濟放緩,中國經濟二三季度下行壓力比較大,2019年難言經濟之底。下調貸款基準利率或勢在必行,預計2019年央行將下調貸款基準利率1-2次,降準250個基點。

  不過,花長春認為經濟仍會有所企穩。首先,金融週期的回落,以及金融去槓桿的節奏,在2019年都會有所緩解。但在經濟方面的反映會有滯後,因此經濟基本面會弱化得比較明顯,需要政策去支持。在政策的指導下,2019年四季度很有可能會企穩。

2019年第一季度的資產配置順序是黃金、日元>信用債>利率債>股票。“股票方面依然維持謹慎判斷,需要等待機會,比如改革到位等,使得市場信心恢復。”花長春說。

  投資領域方面,花長春認為,可以去尋找在改革和開放的過程當中,會有哪些機遇。此外,基建方面也可以尋找機會,如水泥、5G、電網投資等。

  此外,2019年房地產市場面臨巨大變化,房地產投資增速將會在2019年年中前後出現下行壓力。

  以下為花長春接受澎湃新聞記者專訪時的問答全文:

  1.澎湃新聞:回顧2018年,你對於行情最大的感受是怎樣的?為什麼股票、信用債和大宗商品都呈現出較差的局面?

  花長春:2018年市場行情較差,主要是兩大風險所導致。首先,中國金融週期的回落較快,因為金融去槓桿的節奏比較急促,力度比較大,所以使得信用緊縮還是非常明顯的。此外,由於外圍貿易環境對大家的信心造成了影響。

  所以從資產價格來說,2018年很顯然因為信心受到了打擊,使得2017年對2018年的預測發生了錯誤。2018年雖然通過利率政策,以及定向降準去對衝金融去槓桿所帶來的一些影響,但是很顯然沒有見效,寬貨幣沒有傳導到寬信用,所以2018年整個資產價格發生逆轉,導致股票市場跌得比較多。

  2.澎湃新聞:你如何看待2019年的國內經濟?

  花長春:2019年國內經濟會承受較大壓力。高槓杆下,金融週期快速回落,信用緊縮,給實體經濟造成困難。同時,經濟中週期逐漸進入尾聲,製造業投資難以持續。

  現在關鍵的問題是穩定市場和投資者的信心,目前能夠感受到政府在做這樣的努力,一是在貨幣政策上對流動性的支持態度較為明朗,相信2019年會有更為寬鬆的政策;二是在降成本上,一直在提減稅降費;三是在企業資金可得性方面有諸多嘗試。

  能夠起到拉動經濟作用的主要是具有較長產業鏈的產業,比如房地產和汽車,基建主要是起到“穩定”經濟的作用。房地產在過去的週期中擔任了這樣的角色,但是這一次,市場對此信心不足,一方面預計房地產政策放鬆的力度不會像預期的那麼大,另一方面,即使有足夠的政策放鬆,居民會不會像以前一樣加槓桿去買房也很難說。

  基建探底回升,成為2018年四季度、2019上半年穩經濟的重要手段;但全年仍受資金束縛,尤其考慮到土地出讓金可能出現大幅下降的可能。

  不過經濟仍會有所企穩。首先,金融週期的回落,以及金融去槓桿的節奏,在2019年都會有所緩解。但在經濟方面的反映會有滯後,因此經濟基本面會弱化得比較明顯,需要政策去支持。在政策的指導下,2019年四季度很有可能會企穩。

  3.澎湃新聞:你如何看待2019年的房地產市場?

  花長春:2019年房地產市場面臨巨大變化,目前新開工、銷售、竣工三大指標相互背離,說明房地產企業對未來較為悲觀。疊加表外債務到期壓力,因此加速開工,通過預售回款緩解資金壓力。但銷售差強人意,庫存累積將對銷售、房價進一步施壓。雖然陸陸續續看到一些城市放鬆限購限售政策,但是否能夠激發家庭部門再加一波槓桿還存在疑問。

  房地產投資增速將會在2019年年中前後出現下行壓力。

  4.澎湃新聞:展望2019年,你覺得投資者在做大類資產配置的時候,應該如何去配置投資組合?

  花長春:2019年一季度,資產配置的順序是黃金、日元>信用債>利率債>股票。

  首先需要做一些防禦性的配置。信用債方面,雖然信用事件爆發較多,但政府也在不斷地去解決問題,所以我覺得2019年信用債的配置機會應該是不錯的。利率債可能在2019年一季度之後出現機會,短期內將以震盪為主。

  股票方面依然維持謹慎判斷,需要等待機會,比如改革到位等,使得市場信心恢復。

  5.澎湃新聞:你看好的投資機會主要在哪些領域?

  花長春:可以去尋找在改革和開放的過程當中,會有哪些機遇。

  改革方面,包括國企改革和土地改革。中央經濟工作會議重提“政企分開”,這是自2014年以來第一次,國企改革方面值得投資者關注。

  開放,是“高水平開放”,多個相關實質性政策“開放”措施將落地,涵蓋金融業、服務業開放,文化方面的開放,甚至包括部分壟斷行業(如能源等)的開放。

  此外,基建方面也可以尋找機會,如水泥、5G、電網投資等。

  6.澎湃新聞:你認為2019年市場主要風險是什麼?

  花長春:美股大幅調整,英國脫歐失序,以及美國暫停加息等。

  7.澎湃新聞:對於政策方面會有哪些期待?

  花長春:改革開放提振市場信心同時,政府加大逆週期政策力度,核心還是穩就業和增長。財政政策方面,1.5萬億左右的減稅降費、2萬億-2.5萬億的專項債、1萬億的專項基建金融債值得期待。貨幣金融政策方面,政府要重啟信用傳導機制,或發送一些較強的信號,1-2次貸款基準利率調整,降準250個基點以及一些量化寬鬆的措施支持信用債則是可能的。房地產政策方面,限購限貸等方面的新政措施會在地方政府逐步取消。

  (本文來自於澎湃新聞)

責任編輯:白仲平

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